极端将会是市场常态

贵金属价格在过去的几个月时间内似乎再次被强制性的带入到一种极端的状态，为什么要说再次呢？如果你仔细回想一下2011年4月的白银价格，2011年9月的黄金价格，我想你会明白，这种极端的状态在贵金属市场已经不止出现一次了。而这种状态源于两个主要的因素：带有杠杆的期货交易市场和大型投机基金，这是我的明确结论。这两股力量的叠加已经改变了资本市场应有的功能，使得以投资为导向的稳健投资者比投机商人更容易出现亏损和承担痛苦。他们需要为这种极端的单边状态买单。
正如之前反复说过的，当一个真正的投资者购买黄金时，必须支付百分之百的现金，而在美国COMEX期货市场，投机交易者只需要使用合约价值的5%的资金，这种杠杆特性使得投机交易者比投资者更关注短期的价格变化。
而大部分的投机交易者是谁呢？就是大家耳熟能详的对冲基金（Hedge Fund）【对冲基金起源于上世纪50年代初的美国，当时的操作宗旨意在利用期货、期权等金融衍生工具进行空买空卖和风险对冲的操作，是基于规避和化解投资风险而产生的一个跨时代的产品。1949年诞生了第一个对冲基金—琼斯对冲基金，不过在此后三十年间并未引起太多关注，直到上世纪80年代，随着行业全面放开监管和金融自由化，对冲基金才开始慢慢进入快速发展阶段。从20世纪90年代开始，由于全球低利率环境创造了大量流动性，同时金融工具日趋多样化以及电子信息的高速发展，对冲基金开始如野草般疯狂增长。据英国《经济学人》统计，从1990年到2000年，3000多个对冲基金在美国和英国出现，这些当中还不包括那些离岸的无法统计到的小型对冲基金，而根据最新的统计，全球对冲基金规模已经从2008年前的1.3万亿美元增加到了2.8万亿美元左右。大家想想想，如果是5%的保证金，那么2.8万亿美元的力量最大可以放大到56万亿美元，这个规模确实很惊人。】
为什么我们要详细的介绍对冲基金的发展史呢？实际上金融资产的价格在通常情况下都不是由基本的供求因素或者基本面决定，即使有时候有这样的平衡的价格也只出现很短的时间，价格大多数情况下是完全受制于期货市场的衍生品的买卖的。对冲基金实际上占据了全球投资市场的价格决定权整整20多年的时间，如果你仔细研究过美股就会明显的感受到这种影响，从上世纪90年代中期开始的疯炒网络科技股，到2000年科技股泡沫的破裂，从2004年疯狂炒作美国房地产，到08年次贷危机爆发，从2009年至今由QE带来的资本盛宴。实际上从90年代开始量产对冲基金后，这些基金逐步发展形成了一种基本统一的运作模式（包括量化交易等等），而它们之中的绝大部分都是由像索罗斯这样的投机交易者成立，而不是真正的像巴菲特这样的投资者，它们重点关注的只是价格的短期变化！
让我们回到开始的话题，当期货市场和对冲基金这两股力量结合后，我们看到了，它们可以轻而易举的将价格推向一种极端的状态，而著名的几个案例就是网络科技股的泡沫和次贷抵押债券带来的金融市场的灾难。而最近的一个例子就是苹果公司，我想我们很难看到他的股价可以再次达到700美元以上了，而黄金价格短期内也很难达到1900美元以上了。所有的这些例子都证明投机资金通过期货交易可以将任何一种资产价格推到一个极端的水平。
正如黄金2011年1900美元的价格就是一种“极端”的价格，它出现在了不该出现的时间点一样，今天的黄金的价格也是一种极端的状态，这样的低价出现在了本不应该出现的时间点。
为什么我要做这样的讨论呢？不是抱怨！而是希望参与市场的每一个人都要明白，在贵金属市场上，在任何一个金融资产市场上，极端的走势将会成为一种常态。