明年美国经济料加速增长，缩减QE不会轻易暂停

    对于西方人而言，圣诞节无疑是一年中最盛大的节日，可以和新年相提并论，重要性类似我国过春节。西方儿童在圣诞夜临睡之前，要在壁炉前或枕头旁放上一只袜子，等候圣诞老人在他们入睡后把礼物放在袜子内。在西方，扮演圣诞老人也是一种习俗。

    而在全球央行中，美联储无疑是圣诞节的铁杆粉丝。他们甚至创造了自己的圣诞老人。他们为圣诞老人的雪橇不是自己的货币政策工具而感到沮丧。他们赠送礼物给银行，希望银行把这些礼物分配到社会。

    而在今年的圣诞节前，美联储向全球市场送出了一份礼物，他们宣布自明年一月起每月缩减QE规模100亿美元。为了怕市场不喜欢这份礼物，他们还对低利率政策的维持作出承诺，强化了加息前瞻门槛。

    从近一周的表现看，市场似乎最终接受了这份礼物。至少，全球股市依然齐齐上扬，新兴市场受到的冲击也没有预期般剧烈。然而，当圣诞假期即将过完，投资者无疑应该思考，明年该当如何呢？美国经济将何去何从？缩减QE的步伐又是否会放缓？

    2014年美国经济料加速增长

    对此，不少投行认为，投资者不必过于杞人忧天。穆迪（Moody's）和瑞银集团（UBS）的首席经济学家表示，鉴于今年股市连创新高以及强劲的就业增长，住房市场和消费者支出不断复苏，所有迹象显示2014年美国经济会有稳定的增长。

    瑞银的美国经济学家Kevin Cummings表示，个人支出和消费水平在经历10月和11月的稳定增长后，第四季度的数据会超出预期。Cummings说道：“劳动力市场的改善带动国内生产总值（GDP）的增长以及各项数据的转好。当劳动力市场开始升温时，我们将会看见更好的消费数据。”

    穆迪的首席经济学家John Lonski也表示，美联储（Fed）上周决定将月度资产购买规模削减100亿美元，对此金融市场似乎已消化了。他称，年初至今，普通股的市场价值已超过4万亿美元，归因于“财富效应”。Lonski预期投资支出和个人收入也会跟着反弹。

    Lonski表示，10年期美国国债收益率会更快地触及3.25%，这会导致住房市场降温，直至收益率回到目前的区间。他说道：“住房和汽车需求还有待回升，不过那是迟早的事。我认为前景一片光明。”

    Cummings预测2014年第四季度GDP年率增长3%，而Lonski预期明年全年GDP将上涨2.6%。

    美联储缩减QE料不会轻易暂停

    美国联邦储备委员会（Fed）开始缩减非常规货币刺激措施的首次尝试并非一帆风顺。但既然缩减最终得以启动，大部分经济学家预计美联储将继续有规律地缩减债券购买规模，可能会是在每次会议上缩减100亿美元，直到资产购买计划结束。

    美联储主席伯南克（Ben Bernanke）在上周的记者发布会上说的十分清楚，暗示在首次缩减购债规模后，将稳步进行一系列的缩减。他说，如果未来的经济数据普遍支持美国联邦公开市场委员会（FOMC）对就业和通货膨胀的预期，美联储就很可能在未来的会议上以合理节奏进一步缩减购债规模。

    所以，即使决策者拥有暂停缩减甚至逆向操作的选择，但人们认为这样做的可能性很小。

    巴克莱（Barclays）经济学家加彭（Michael Gapen）表示，预计明年1-9月，美联储将在每次会议上将月度债券购买规模缩减100亿美元，然后在10月缩减剩下的150亿美元。FOMC称其政策取决于经济数据的表现，的确是这样，但巴克莱认为如果没有进一步采取行动的预期，FOMC是不会迈出第一步的。

    情况要变得多糟糕才会让决策者逆转当前的这种预期路径呢？十分糟糕。就业增幅可能要从目前的每月20万人大幅下滑，或者是潜在经济前景恶化。

    法国巴黎银行（BNP Paribas）经济学家称，能够促使缩减行动暂停的负面消息门槛可能设得很高。他们认为，每月就业人数增幅可能需要降到15万人以下，即美联储2012年9月启动第三轮债券购买行动时的水平。或者，通胀率下降幅度足以令官员们担心近期通胀率下滑并不是暂时的。

    这与经纪公司Sterne Agee首席经济学家皮埃格扎（Lindsey Piegza）的看法基本一致。皮埃格扎提到伯南克本人的表态，称伯南克十分清楚他的预期是在2014年的每次会议上稳步小幅缩减购债规模，美联储几乎就差明确表示他们要结束定量宽松措施了。

    关注节后10年期美债收益率表现

    最新的企业支出和房屋销售数据向好，令市场对美联储可能加快收缩QE的预期加大，周二10年期美国国债收益率触及2.985%，创下自9月6日以来最高点，收益率收盘报2.981%，价格比前一天下跌14/32。债券收益率上涨意味着其价格下跌。不过在圣诞节前最后一天的交易量仅为正常交易日的一半，可能令数据夸大的实际情况。

    周二公布的耐用品订单和新屋销售数据均显示美国经济加速反弹，而此前一系列向好的经济数据促使美联储在12月18日宣布开始削减每月850亿美元的购债计划。数据显示，美国11月耐用品订单环比增长3.5%，好于市场预期的增长2%，这表明企业继续扩大开支。美国房地产市场复苏的势头仍在持续，11月新屋销售数据仅比10月下跌2.1%。尽管速度下降，但是11月销售量仅次于10月，创下自2008年中期以来最高的新屋销售记录。

    交易员认为，更多向好的数据可能导致美联储更快削减购债，这将导致美债需求下跌。此外经济增长还削弱了在疲软期投资者购买国债的避险需求。

    东京三菱UFJ经济学家Chris Rupkey说：“这是经济101法则：随着经济增强，信贷需求加大，国债收益率总是会上涨。美联储将在2014年退出债券购买。”

    交易员和投资者正在密切关注10年期美国国债收益率何时能再次超过3%，9月份收益率曾短暂超越该心理关口，创下2001年以来最高。

    市场参与者认为，如果美债收益率正式突破3%将对经济产生广泛影响。10年期国债收益率是美国企业和个人长期借款成本的基准。它也会影响外国政府和公司销售以美元计价债券时的资金成本。

    今年5月和6月美国国债收益率大涨（当时10年期收益率上涨了1个百分点），导致资金从风险资产出逃，包括股市、公司债和新兴市场资产在内的市场均因此受到重挫。