QE4一周年，市场仍对前景感到迷茫

    又是一年双十二，对于中国人而言，现今这个日子中印象最深的，似乎当属某电商推出的购物狂欢大促销。

    不过，也许有些外汇贵金属投资者还记得，一年前正是双十二当天，美联储宣布推出了第四轮量化宽松QE4（严格意义上说只能算QE3扩容版），每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上QE3每月400亿美元的的宽松额度，联储每月资产采购额达到了850亿美元。

    时隔一年过去了，如今人们似乎已可以感概，年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。相似者，或许当属美元指数的走势，一年前的今天，美元指数收报于79.84，而当投资者今天打开走势图，可以发现，一年走到头，美元还是回到了这个位置。

    而不同者，无疑当属此轮QE的命运。如今，市场几乎已经确定美联储缩减QE将是板上钉钉之事，所区别者，只是在于时间点究竟是12月、明年1月还是3月。这轮颇具创新意味的开放式QE之旅，即将走到尽头。

    美元走势回到“梦开始的地方”，市场迷失了方向？

    与一年前的今天相比，美元走势尽管期间不乏跌宕起伏，但一年后显然又回到了最初“梦开始的地方”。而与这轮QE美梦伊始相似的是，当初市场在QE4公布后，美元基本没有怎么跌。而如今当市场热炒QE即将退出之际，美元也没怎么涨，甚至反向下跌。

    尽管一年前市场所处的背景与目前截然不同，但市场的迷茫似乎如出一辙。预期和现实的状况并不一致，在业内机构受缩减QE预期影响，普遍看好美元看空欧元的背景下，美元指数在周三纽约时段继续承压，而欧元兑美元汇价则一度升破1.3800，连涨七日，距离此前创出的年内高位只有一步之遥。

    而在美元承压的同时，原本应该与之出现负相关走势的美国股市和国际黄金价格也一同走低，这使得市场格局变得更加错综复杂。

    当然，市场行情永远不乏理由。美联储官员近期多次表达这样的观点，即缩减购债并不等于货币政策收紧，他们也费尽心思让市场明白这两者之间的区别。从近期美元走势来看，美联储和市场的沟通似乎已经见效，市场似乎已经体会到这两者之间的区别。

    此外，尽管上周五强劲的非农数据提高了美联储本月缩减购债的概率，不过明年缩减购债的可能性仍然更大。目前各项调查显示，多数经济学家预计美联储本月仍将维持每月850亿美元的购债规模。

    巴克莱驻东京首席外汇策略师Shinichiro Kadota称，“美债收益率下滑令美元承压。尽管美联储终将缩减QE，但不会立即到来。”

    Western Union市场分析师Joe Manimbo则表示，最近几个交易日美元节节败退，受关于美联储可能等到明年年初才缩减购债的预期影响。不过七天后美联储就将召开下次会议，仍有部分投资者认为美联储最早可能在下周开始缩减购债，因此投资者保持观望、部分美元空头按兵不动。

    对于汇市后市表现，美银依然看多美元，认为欧元对美元汇率可能降至2012年4月的低点（1.2746），甚至降至200日均值（1.2173）。

    就近期情况而言，该行认为自11月7号（1.3295）以来的涨幅是对过多跌幅的暂时性纠正。从10月25日起，欧元兑美元1.3833的高点以来的下跌表明跌幅趋势已经出现，并可能触及长达17个月的上升通道的下沿（1.3065）。如果汇率跌破1.3694，就说明汇率有走低趋势；而如果汇率突破1.3833就说明该行的看跌观点是错误的。

    缩减QE板上钉钉，美联储“弃QE后如何保帅”？

    与一年前市场讨论美联储何时将扩大QE，QE将持续多久所对应的是，现在市场的悬念已转向美联储究竟何时开始缩减QE，缩减QE时美联储如何防范风险等上来。

    而从近期美元回落的态势看，市场似乎更愿意相信美联储将在明年采取行动。不过，有机构目前对何时缩减这一问题不以为然。

    摩根士丹利（Morgan Stanley）利率策略师Matthew Hornbach就厌倦了市场上有关“缩减购债”的喋喋不休。他称，到底是在12月、1月或3月缩减购债不再是什么大事了。每个人都知道缩减购债终将来临，具体的时间点并不是很重要。

    相反，他指出，投资者应该关注美联储在开始缩减QE时所做的任何其他事情。在放缓购债步伐时同时使用的其他工具。

    Hornbach报告指出，投资者不应该再讨论缩减QE，应该开始探讨美联储指引利率的框架可能改变。该行认为，缩减QE的具体时点倒是次要关注点。要紧的是，美联储是否将下调失业率门槛或者提出新的通胀下限与缩减QE结合使用。这些门槛都关乎自身信誉，所以美联储必须了解每种选择会怎样影响市场对美联储承诺维持宽松的看法。

    摩根士丹利经济学家的基准预测是，美联储会在缩减QE的同时将失业率门槛下调0.5%。该行认为，这种情境存在将失业率门槛大幅下调1%的风险。

    目前美联储称，在失业率降至6.5%以前不会考虑上调利率。除了摩根士丹利，高盛也预计，美联储会在缩减QE时将失业率门槛下调至6%。高盛等机构认为，这样一来，即使开始缩减QE，美联储也可以在言论方面制造一些宽松的影响。

    美联储下属克里夫兰联储本月9日发布报告提出，如果美联储将通胀的下限设为1.75%，配合6.5%的失业率，就可能推迟一年达到利率前瞻指引的门槛。

    迷茫、猜测、恐慌、惊讶。也许，一年前双十二那段日子市场所拥有的一切元素依然在现今继续上演，不同的只是，QE从诞生、扩容，即将走向缩减、消亡。掌控这背后一切悬念的，依然是美联储。