美联储鹰鸽之争的那些事

    美国联邦储备局（Federal Reserve System---FED）为美国最高货币政策主管机关，负责保管商业银行准备金、对商业银行贷款及发行联邦储备券。FED共分三层组织，最高为理事会，其下是12个联邦储备银行和各储备银行的会员银行。

    美联储的最主要职能是通过三种主要的手段（公开市场操作，规定银行准备金比率，批准各联邦储备银行要求的贴现率）来实现相关货币政策。

    在联邦储备系统中，联邦储备委员会（Federal Reserve Board）是核心机构，其成员由七名委员组成，其成员由美国总统提名，参议院批准。七名委员中，由总统任命一名主席，主席任期四年，可以连任。本·伯南克（Ben Shalom Bernanke）为现任美联储理事会主席。而联邦公开市场委员会（FOMC）是联邦储备系统中另一个重要的机构，公开市场委员会决议和执行公开市场操作每年要开八次会议，每六周一次。它由十二名成员组成，包括：联邦储备委员会全部成员七名，纽约联邦储备银行行长，其它四个名额由另外11个联邦储备银行行长轮流担任。该委员会设一名主席 （通常由联邦储备委员会主席担任），一名副主席（通常由纽约联邦储备银行行长担任）。另外，其它所有的联邦储备银行行长都可以参加联邦公开市场委员会的讨论会议，但是没有投票权。

    美联储内部鹰鸽之争

    美联储两大核心任务是通过使用相关的货币政策实现抗通胀和保就业的目标，根据这些决策层官员的政策立场，可以大致上把他们划分为鹰派和鸽派。尽管他们对此嗤之以鼻，但明确的立场分野依然存在在美联储这两大核心任务上，鹰派反对通胀，而鸽派成员更担心就业疲弱，更担忧经济增长。

    在量化宽松（QE）政策上，鹰派则是主张尽快缩小QE规模或干脆停止QE，更有甚者，激进鹰派成员主张美联储应该通过加息来抑制因超宽松货币政策所带来的未来可能面临的通胀风险。鸽派则是“以目前美国经济复苏缓慢，尽管经济数据表现良好，但就业形势依旧无明显改善，回升基础并不稳固且通胀水平较低可控”为由主张维持现有QE规模和低利率水平至少至2014年。通常来说，鹰派比鸽派的态度更激烈。

    根据美联储的运营规则，七名联邦储备委员会委员自动成为公开市场委员会的常任委员，再加上纽约联邦储备银行行长，这八名成员在一段时间内是固定的，除非某位委员任期到期，否则在任期内，其都具有委员资格。换句话说，只要在任期内，其都具有投票权。这八名成员包括主席伯南克和副主席耶伦在内，鸽派成员占据大多数。下面我们简单介绍一下各位成员及他们所持立场：

    1.美联储主席伯南克：作为美联储内部最大的鸽派成员，伯南克主导了自美国房贷危机后一系列的货币宽松政策，相继推出QE、QE2、QE3。因伯南克求学时对美国经济大萧条的潜心思考，使其经济学理论中认为“对于通货紧缩的危害性强于通货膨胀”。这也是当美国经济因危机而有落入通缩危险时，伯老毅然启动量化宽松这一他自己都认为不是一个成熟的补救办法且越发不可收拾。

    2.联邦储备委员会副主席耶伦（女）：在政策立场方面，耶伦认为美国高失业率将持续存在，这使得经济增速持续低于潜在增长率，经济面临的通缩风险大于通胀风险，为宽松财政政策和货币政策的配合辩护。市场认为，作为接替伯南克在2014年出任美联储主席的最热门人选，耶伦在美联储12家地区联储总裁中，一直是美联储主席伯南克所持政策立场的忠实拥趸，可以算是仅次于伯老的大鸽派。

    3.纽约联邦储备银行行长、副主席威廉·杜德利：传统上的鸽派人物，因纽约联储在美联储整个体系中的重要作用，一直被认为是最有影响里的成员，政策上支持伯南克宽松政策，表示QE仍旧持续下去，就算数据再好，经济复苏迹象再明显，直至失业率降低至6.5%。同时认为财政政策近期将成为拖累美国经济的主要原因，因此美联储应继续执行每个月850亿美元的资产购买计划。

    4.联邦储备委员会委员撒拉·布鲁姆·拉斯金（女）：鸽派人物，她对美国目前失业率降低的速度感到失望，尤其是认为美国最近就业增长中，低薪和临时岗位太多，令复苏基础不稳。主张美联储的决策者们准备在相当长的一段时间内维持低利率。

    5.联邦储备委员会委员杰罗姆·鲍威尔：通常被认为是支持伯南克的鸽派任务，在最新的讲话中鲍威尔称宽松政策措施所带来的收益仍是远远大于其所带来的负面影响的。

    6.联邦储备委员会委员杰瑞米·斯坦：中间派。尽管他表示如果美联储将当前的超低利率水平无休止地延续下去，就可能会给美国金融体系的稳定性前景带来风险。不过斯坦并不否认当前的宽松政策，认为美联储理应在执行当前宽松政策措施的同时，只是需对对潜在的风险因素作好必要的防备。

    7.联邦储备委员会委员伊丽莎白·杜克（女）：中间派。她表示尽管美国2012年四季度经济不如预期，但看到房产市场的动能正在积聚，故仍对其持乐观态度。而在退出政策方面，杜克支持伯南克最近的主张，认为美联储可能决定以比原计划较慢的速度出售所持巨额债券，或者甚至根本不卖出债券。

    8.联邦储备委员会委员丹尼尔·塔鲁洛：中间偏鸽派。这位在美联储负责金融监管委员不久前刚表示，美联储实施量化宽松（QE）政策仍然利大于弊，对削减“定量宽松”计划规模的问题持谨慎的立场。他称需要看到经济出现更多持续回暖迹象，才能调整债券购买计划。

    从上述8位联储核心的政策立场上可以看出，目前联邦公开市场委员会可谓是群鸽聚会，这也是连续三轮量化宽松政策风雨无阻的基础。即使剩下轮庄的4个地区联储行长都是鹰派人物，预计也无法撼动鸽派一统天下的局面。何况各地区发展不平衡，联储行长政策导向不一，有的鹰派色彩明显，在公开市场委员会投出反对票，而也有鸽派盟友，甚至宽松立场更加激进大胆，可想而知要想撼动目前过分宽松的美联储货币政策谈何容易。

    有代表性的地区联储行长

    地区联储行长中，有些力量也不容忽视，他们要么有投票权，要么在走向有投票权的路上。下面我们在介绍几位有代表性的地区联储行长。

    有代表性的地区联储行长中的鸽派人物有：芝加哥联邦储备银行行长埃文斯，2013年是有投票权的委员，2014年无投票权，2015年有投票权；波士顿联邦储备银行行长罗森格伦，2013年是有投票权的委员，不过2014和2015年都没有投票权。

    鹰派人物有：明尼阿波利斯储备银行行长柯薛拉柯塔，2013年没有投票权，2014年有投票权；堪萨斯城联邦储备银行行长乔治，2013年是有投票权的委员，2014年都没有投票权；费城储备银行行长查尔斯·普罗索，2013年没有投票权，2014年将获得投票权；达拉斯联邦储备银行行长理查德·费舍尔，2013年没有投票权，2014年将获得投票权；里奇蒙德联邦储备银行行长莱克，2013年和2014年连续两年无投票权；旧金山联邦储备银行行长威廉姆斯，2013年和2014年威廉姆斯都没有投票权。

    中间派：圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德，2013年是有投票权的委员，2014年没有投票权。

    综上所述，地区联储中鹰派成员和鸽派成员大体相当，不过今年有投票权的鹰派成员仅有乔治一人，而明年可能也多不过两人。虽然在一月的联储会议纪要上某些委员对目前宽松政策提出了质疑，但真正投反对票的只有乔治一人，更多的委员是对维持目前宽松政策持观望态度。